蔡浩：中国房地产投资增速 或将于第二季度冲高回落

　　5月15日，国家统计局公布4月经济数据，不出意料，主要经济指标均有所下滑：当月规模以上工业增加值同比增长6.5%，较前值大幅下降1.1个百分点;1-4月固定资产投资同比增速8.9%，较前值下降0.3%;当月社会消费品零售总额同比增10.7%，较前值回落0.2%。值得注意的是，受房地产政策密集调控影响，1-4月商品房销售面积和销售额同比增速较前值双双出现大幅回落(分别达到3.8和5个百分点)，为去年下半年来的首次。房地产被很多市场人士称作中国经济的支柱产业，随着房地产火热行情的结束，中国经济的下行压力正逐步显现。　　

　　房地产对中国经济的影响有多大?首先从房地产单个产业来看，根据国家统计局数据，它占国民生产总值(GDP)的份额一直呈逐年递增态势，2015年突破6%，2016年更是达到了6.5%左右。从房地产业增加值的同比增速来看，2016年达到了8.6%，为2010年以来最高，远远超出2015年的3.2%和2014年的2%，2017年一季度略有下降，仍达到7.8%的高位。而从房地产行业对GDP同比增长的贡献率来看(图1)，2016年已经达到了历史高峰，当年一季度累计贡献8.4%为历史最高，而今年一季度则又再度创下8.3%的历史次高水平。从房地产行业对GDP累计同比增速的拉动来看，2016年全年累计是0.5%，创下2009年以来最高，2017年一季度更是达到了0.6%。房地产对经济的直接贡献和拉动越来越大，某种程度上也已得到佐证。去年8月份以来，经济指标普遍转好，以及今年一季度亮眼经济数据的背后，最重要的原因可能就是房地产行业火热行情的拉动。　　

　　其次，房地产对中国经济的拉动还不仅限于自身行业，它对建筑及建材行业，家电、家具、汽车等制造行业，金融行业(按揭贷款)，家装行业、仓储、物流及交通运输行业，都有不同程度的拉动。如果将对这些房地产相关行业的拉动一起算上，其对GDP的影响将大大上升，占GDP的比例估计在20%左右。从对工业的拉动来看，自2005年1月房地产市场迎来高速发展以来，房地产开发投资完成额同比增速与规模以上企业工业增加值同比增速走势高度相关(图2)，而后者又与GDP增速强相关，只是由于市场非理性因素和国家宏观调控的因素，房地产开发投资波动更大。从图2中我们也能发现，本轮经济止住下行态势的时期正是房地产开发投资止跌回升的时期。再从金融行业的角度来看，根据中国人民银行的数据，2016年新增居民贷款(笔者注：其中绝大部分是房贷)占所有新增人民币贷款的比例已经超过50%，这是有数据以来的最高纪录，而且远超以往水平，在房地产火热的2007、2010和2013年，这一比例最高时也仅是略超三分之一。从这个角度来看，将2016年的楼市称为新中国成立以来最热行情也不为过，这也与房地产行业对GDP的直接贡献率创历史新高相互佐证。