融创欲找合伙人全面要约收购绿城 九龙仓成最大可能

　　昨日早间，融创发布了针对并购绿城事宜的第三份公告，表示将对并购做出调整，如果绿城中国主席宋卫平不能如期还钱，融创或将在并购中引入合伙人。对此，业内人士分析，融创最有可能联手的是绿城另一股东九龙仓，双方要么对半分摊宋卫平及寿柏年剩余18.55%的股份，要么联手发起全面要约收购，对于融创“合伙人”的种种猜测，为融绿并购剧勾勒出了另一版本的大结局：融创反吞绿城。

　　九龙仓成最大可能

　　继上次融创发布公告提出“将对并购做出调整”后，融创在昨日发布的公告中称：“本公司正在考虑可能调整收购事项，当中可能涉及在全数退还本公司已支付的代价后终止收购事项或对将予收购的标的股份及其他条款做出调整。可能的调整须得到本公司股东批准或在收购守则下可能会造成影响。倘若本公司根据可能的调整继续进行收购事项，则本公司疑与另一方合伙进行。”

　　通俗理解，融创“可能的调整”有两个方向：一为宋卫平全数退还融创已经支付的近50亿元款项后，融创将终止收购交易;而如果上述方案无法实现，融创将考虑引入合伙人完成交易。

　　当然，这一系列的可能性也是基于香港证监会判定该笔交易不会触发全面要约收购的情况下才会进行。融创在公告中称，融创已向香港证监会提出申请，向证监会寻求确认收购事项将不会触发收购守则下任何一方的全面收购责任。截至昨日，香港证监会也并未裁定收购事项是否会触发全面收购责任。

　　其实，融创在公告中提出的上述调整方向与此前市场猜测的融创与绿城之间基本达成的方案不谋而合，即宋卫平连本带利还钱“回城”，交易终止，倘若宋卫平不能按时还钱，融创及九龙仓将合伙收购宋卫平与寿柏年所持有的剩余18.55%股份，此后宋卫平将彻底退出绿城。

　　按此推理，业内人士普遍表示融创所指的“合伙人”就是九龙仓。不过，也有声音认为，融创在公告中也为此后的调整留下了余地。“公告并未指明合伙人到底是谁，也并未透露具体合伙收购方式，所以也为融绿股权交易的后续处理方案提出了诸多的可能。”

　　合伙收购的N种可能

　　自今年5月融绿双方宣布并购协定以来，绿城另一股东九龙仓却一直在以低调沉默应对交易，但由于其并列第一大股东的特殊身份，关键时刻九龙仓也不得不站出来稳定事态的发展。

　　在上海房地产研究院研究员严跃进看来，九龙仓投资绿城本身就是财务投资，利益回报是其最终所图，尤其是近些年九龙仓在长三角板块的发展磕磕绊绊，兴奋度在降低，因此对于九龙仓而言与其追求项目的扩张，不如积极在股权投资上多下力气，以财务投资换取资金回报，因此严跃进指出：“在这起交易中九龙仓扮演着旁观者的角色，但是在双方交易进入僵局后，九龙仓便派出代表前来谈判，可见九龙仓要保住的是一个健康的绿城以及并列第一大股东的身份，因此如果交易能够持续进行，九龙仓也会愿意积极与融创合伙收购剩余18.55%股份的，而引入合伙人也会缓解融创的收购资金压力。”

　　但也有另一种市场猜测认为，如果香港证监会裁定交易双方为一致行动人，融创不得不发起全面要约收购，因此此次融创公告提出的“合伙进行”指的是和九龙仓一起发起要约收购，即双方需要各拿出资金收购余下股份。

　　正因此，融创昨日公告中提到的拟进行美元有限定息票据的国际发售也被看做是为全面要约收购做资金准备。关于发债用途，融创中国表示，打算以拟发行票据所得款项净额为集团现有债务进行再融资，或会应市场状况变动调整其发展计划，可能会重新调配拟发行票据所得款项的用途。

　　“如果按照市场猜测，融创邀请九龙仓一起收购的话，关键是要看双方在股权上做何分配，若双方还将保持股权的平衡，九龙仓就要考虑值不值得为绿城再掏现金增持，在我看来九龙仓更加愿意对于18.55%的股权进行平分，花少钱还能保持第一大股东的地位。”一位不愿具名的业内人士如是判断。

　　严跃进进而指出，九龙仓目前持有绿城中国24.313%股份，而融创与九龙仓共同发起全面要约收购绿城，能否得到香港证监会的审批也要另当别论了。“作为香港本土上市公司，九龙仓深谙港交所的各项规定和操作守则，不论下一步与融创如何合作，其违反香港证监会相关规定的可能性还是很小的。”

　　融绿平台怎么办

　　其实，在此轮融创与绿城的股权交易中，九龙仓的态度表露始于对上海融创绿城投资控股有限公司的力保上。此前有消息称，在宋卫平反悔之初，融创中国董事长孙宏斌同意取消交易的条件是，宋卫平将上海融绿50%的股份转给融创，即融创完全拥有融绿平台。

　　“九龙仓肯定不会同意宋卫平牺牲上海融绿来换取回归的。”而克而瑞上海机构研究总监薛建雄曾向北京商报记者表示，上海融绿平台是绿城旗下最优质的资产，如果将这部分资产交给融创，同样持股上海融绿平台的九龙仓就等于失去了来钱最快的板块。

　　上海融绿之所以成为融创和九龙仓两家都垂涎不愿放弃的对象，是因为上海融绿成立之初就吸收了绿城最优质的8个项目，目前包括上海黄浦湾、盛世滨江等12个上海项目都在融绿平台，另外苏州、无锡、杭州几个合作项目也含金量较高。并且该平台待货值过千亿，其上海土地储备就超过200万平方米。

　　此外，在融创的操盘下，融绿平台近来也创造了不少佳绩：2013年融绿的网签额达到了155亿元，上海区域则以112.07亿元的网签额排名上海市场销售第三;今年一季度，上海融绿也以44.26亿元的成交额位居上海房企第一名。

　　在九龙仓的力保下，目前融创与绿城的股权之争并未触及上海融绿平台。一位接近融创的业内人士也表示：“这些项目也都是由融创操盘，绿城之于此是财务投资的角色，因此只要融绿的项目卖得好，绿城获得的收益也可观，所以从宋卫平方面讲，也不会对融绿平台再有什么企图了。”

　　不过，在经历了一轮股权争夺后，上海融绿虽未被波及，但是随着融创与绿城两家股权交易的破裂，是否会影响融绿平台此后的正常运营，进而导致融绿平台的终结，目前尚且未知。