1.2 最终消费支出增速可能下滑
最终消费支出由居民最终消费支出与政府最终消费支出组成:
1)居民人均消费支出增速与居民最终消费支出增速走势基本一致,根据上文讨论,居民最终消费支出增速预计放缓。
2)政府最终消费支出增速与财政收入增速走势一致,受个税改革、增值税减税影响,年初以来财政收入增速较2018年放缓,同时,领导人强调接下来要进一步减税降费,因此下半年财政收入增速或继续下滑,预计政府最终消费支出增速也将放缓。
综上,下半年最终消费支出增速可能下滑。
1.3社零增速有望企稳
社零除了居民消费还有社会集团消费。2008年与2012年居民消费支出增速下滑(不论是实物消费还是服务消费),但社零增速上升,这很可能是因为社会集团消费增速回升,这两段时间均对应社融增速从底部回升,企业流动性改善。我们预计下半年社融增速继续缓慢回升,社会集团消费可能较2018年改善,社零增速有望企稳。
从消费品结构看下半年社零增速企稳。综合占比与波动率,社零中起主导作用的有汽车消费、地产链消费、石油制品消费。
“低库存+低基数+信用扩张+刺激消费政策”,汽车消费增速可能逐渐筑底回升。6月乘用车零售增速明显回升,汽车经销商库存预警指数回落至50.4%,这很大程度是因为国六标准在7月1日正式实施。6月汽车零售端的显著改善不具有可持续性,但下半年汽车消费增速有望逐渐回升:第一,汽车行业自2017年下半年开始去库存,当前库存水平在历史上处于13.8%分位数水平,且接近2012年与2016年的底部水平,汽车销量增速先于汽车制造业库存增速见底。第二,下半年汽车消费面临低基数。第三,货币政策整体仍比较宽松,对汽车消费有支撑。第四,外需放缓已成趋势,中国加快扩大内需,刺激消费的政策可能会加速出台,例如放松汽车限购、增加车牌增量指标等刺激消费措施。
2022-02-17 10:35
2022-02-17 10:31
2022-02-17 10:28
2022-02-17 10:28